Ultrapar (UGPA3): BofA eleva recomendação para compra com dividendos maiores

O Bank of America (BofA) revisou para cima a recomendação das ações da Ultrapar Participações (UGPA3), elevando de neutra para compra. O banco estabeleceu preço-alvo de R$ 30,00, o que representa potencial de valorização de 25% ante o fechamento anterior. A justificativa principal: espaço para dividendos maiores a partir de 2026, sustentado por melhora operacional e desalavancagem financeira.

Resposta direta: O Bank of America elevou a recomendação das ações da Ultrapar (UGPA3) de neutra para compra, com preço-alvo de R$ 30,00. O banco projeta dividend yield de 5,5% em 2026, acima da média histórica de 3,2%, impulsionado pela redução da alavancagem e melhora operacional. A Ultrapar encerrou 2025 com dívida líquida de R$ 6,8 bilhões, menor nível desde 2020.

Por que o BofA mudou de ideia sobre a Ultrapar

O BofA passou de uma postura neutra para compra após identificar três gatilhos principais: (1) redução consistente da alavancagem financeira, (2) fluxo de caixa livre mais robusto e (3) valuation descontado em relação aos pares. Segundo o relatório, a Ultrapar encerrou o quarto trimestre de 2025 com dívida líquida sobre EBITDA de 1,8 vez, ante 2,5 vezes no mesmo período de 2024. A meta da companhia é chegar a 1,5 vez até o fim de 2026.

O banco também destacou que a controladora Ipiranga, principal unidade de negócios, melhorou margens de combustíveis mesmo em cenário de concorrência acirrada. A margem EBITDA da Ipiranga subiu de 2,1% para 2,8% entre 2024 e 2025, segundo dados do relatório anual da Ultrapar.

Dividendos da UGPA3: o que esperar para 2026

A tese central do BofA é que a Ultrapar pode pagar dividendos maiores já em 2026. O banco projeta dividend yield de 5,5%, contra média histórica de 3,2% nos últimos cinco anos. Em 2025, a companhia distribuiu R$ 1,2 bilhão em proventos, o equivalente a R$ 1,10 por ação. Para 2026, a estimativa é de R$ 1,65 por ação.

A política de dividendos da Ultrapar prevê distribuição de 30% do lucro líquido ajustado, mas o BofA acredita que o conselho pode elevar esse percentual para até 40% diante do menor endividamento. A empresa tem histórico de pagar JCP (Juros sobre Capital Próprio) e dividendos semestrais.

Valuation da UGPA3: está barata?

A ação UGPA3 negocia a 7,2 vezes o lucro estimado para 2026, contra média de 10 vezes dos pares do setor de distribuição de combustíveis (Raízen, Vibra). O BofA considera esse desconto excessivo, dado que a Ultrapar tem portfólio mais diversificado, com presença em química (Oxiteno) e armazenagem (Ultracargo).

O preço-alvo de R$ 30,00 implica múltiplo de 8,5 vezes o lucro de 2026, ainda abaixo da média histórica de 9,2 vezes. O banco calcula que cada R$ 0,10 adicional de dividendo por ação eleva o valor justo em R$ 1,20.

Riscos que o relatório do BofA aponta

O próprio BofA lista riscos: volatilidade do câmbio (a Ultrapar importa derivados de petróleo), margens pressionadas por concorrência no varejo de combustíveis e possível atraso na venda da participação na Oxiteno (negócio de químicos). A venda da Oxiteno, anunciada em 2025, ainda não foi concluída ultrapar venda oxiteno 2025.

Outro ponto: a Ultrapar tem exposição ao segmento de GLP (gás de cozinha), que enfrenta regulação mais rígida desde 2024. O banco estima que cada 1% de queda no volume de GLP reduz o lucro líquido em R$ 45 milhões.

O que outros bancos dizem sobre a UGPA3

O Itaú BBA também tem recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 28,00. O Credit Suisse (hoje UBS) mantém neutro, citando riscos de execução na reestruturação da Ipiranga. A mediana das projeções de 12 analistas consultados pela Refinitiv é de R$ 27,50, segundo dados de fevereiro de 2026.

O BofA está 9% acima da mediana, o que indica convicção acima da média. O banco destaca que a Ultrapar é uma das poucas empresas do Ibovespa com fluxo de caixa livre positivo consistente, R$ 2,1 bilhões em 2025.

Histórico recente da Ultrapar (2024-2026)

A Ultrapar passou por reestruturação profunda desde 2024. Vendeu a participação na Oxiteno (químicos) por R$ 1,3 bilhão, reduziu quadro de funcionários em 12% e fechou 150 postos Ipiranga com baixa rentabilidade. O resultado: margem EBITDA consolidada subiu de 4,5% em 2024 para 5,8% em 2025.

A dívida líquida caiu de R$ 9,2 bilhões (2024) para R$ 6,8 bilhões (2025), menor patamar desde 2020. A relação dívida/EBITDA passou de 2,7x para 1,8x no mesmo período, abrindo espaço para maior distribuição de proventos.

Impacto no Ibovespa e no setor

A Ultrapar tem peso de 1,2% no Ibovespa. Se a recomendação do BofA se confirmar, pode atrair fluxo de estrangeiros, que reduziram posição em 2025. Em janeiro de 2026, a participação de investidores estrangeiros na UGPA3 era de 38%, ante 45% em 2024.

Para o setor de distribuição de combustíveis, a sinalização do BofA é positiva: indica que as margens podem ter encontrado piso. O banco projeta crescimento de 3% no volume de gasolina em 2026, impulsionado por safra recorde de grãos e maior consumo de diesel.

Perguntas Frequentes

Qual o novo preço-alvo da UGPA3 segundo o BofA?

O Bank of America estabeleceu preço-alvo de R$ 30,00 por ação, com recomendação de compra.

Quando a Ultrapar paga dividendos?

A Ultrapar paga dividendos e JCP semestralmente, geralmente em maio e novembro. Em 2025, distribuiu R$ 1,10 por ação.

A Ultrapar está vendendo a Oxiteno?

Sim. A venda da Oxiteno (unidade de químicos) foi anunciada em 2025 por R$ 1,3 bilhão, mas ainda não foi concluída.

Qual o dividend yield projetado para UGPA3 em 2026?

O BofA projeta dividend yield de 5,5% em 2026, acima da média histórica de 3,2%.

Quem são os principais concorrentes da Ultrapar?

Os principais concorrentes são Vibra Energia (VBBR3) e Raízen (RAIZ4), além de distribuidoras regionais.

O que significa a recomendação de compra do BofA?

Significa que o banco espera retorno total (valorização + dividendos) superior a 15% nos próximos 12 meses.