SANB11 dispara 13% e queima prêmio com OPA: o que muda

SANB11 dispara 13% com OPA do Santander Espanha

As ações do Santander (SANB11) disparam 13%, a R$ 28,66, ajustando-se ao prêmio oferecido pelo Santander Espanha para fechar o capital. Os analistas calculam que o preço da oferta seria de aproximadamente R$ 29. Trata-se de um OPA diferente, chamado de permuta: a relação não se dará em dinheiro, mas em BDRs ou ADRs do Santander Espanha.

Diferente de um OPA tradicional, o investidor não é obrigado a vender seus papéis, e a oferta não buscará a deslistagem do Santander. Além disso, a operação não estará sujeita a uma condição mínima de aceitação. Já os papéis americanos (ADSs) da subsidiária brasileira poderão ser deslistados da NYSE, dependendo do resultado da oferta nos EUA.

Prêmio queima parte do ganho

Em comentário, o Citi afirmou que, embora o prêmio possa parecer atraente para incentivar aceitação imediata, o preço de SANB11 caiu após a divulgação dos resultados do segundo trimestre, reduzindo o ganho em relação ao patamar anterior ao balanço para cerca de 5%.

Analistas citam os riscos de se manter o papel na carteira. O principal diz respeito à liquidez. Reduzir um free float já pequeno, de aproximadamente 10%, pode deixar SANB11 com liquidez e relevância ainda menores na bolsa brasileira.

Um free float mais restrito poderia ampliar descontos, reduzir o interesse institucional e aumentar o risco de futuras operações societárias em condições menos favoráveis, afirma o Citi. O banco questiona se a relação de troca reflete adequadamente o valor relativo de um negócio que contribui com aproximadamente 15% dos lucros do grupo, mas que está sendo adquirido a um múltiplo substancialmente inferior ao da controladora.

Bancos criticam o preço

O JPMorgan foi direto: considera a proposta decepcionante e inferior ao prêmio inicial de 20% oferecido em 2014. "O preço da oferta está abaixo da nossa estimativa de valor justo de R$ 30 por ação local, mesmo após nosso recente rebaixamento da recomendação para neutra."

O Safra considera os 15% um prêmio relativamente baixo para uma aquisição de participação minoritária. Para piorar, a oferta é voluntária e não busca o fechamento de capital. Com isso, não aciona as proteções de preço justo e de laudo independente normalmente associadas a uma OPA obrigatória no Brasil.

"A oferta permanece cerca de 29% abaixo do nosso preço-alvo de R$ 41 por unit, embora esse preço-alvo também anteceda a recente desvalorização da ação e apresente risco de revisão para baixo. Portanto, não enxergamos essa diferença mecânica como potencial automático de valorização."

O que isso significa para o investidor

Para quem tem SANB11, a decisão não é simples. A oferta em permuta pode parecer atraente, mas os riscos de liquidez e a falta de proteções de uma OPA obrigatória pesam. A controladora parece inflexível quanto ao preço, deixando pouca margem de negociação para os minoritários.

Se você está pensando em manter o papel, avalie o free float reduzido e o impacto na liquidez. Se está pensando em vender, lembre que a oferta é voluntária e não há condição mínima de aceitação. como funciona uma OPA riscos de liquidez em ações

Perguntas Frequentes

O que é uma OPA de permuta?

É uma oferta pública de ações em que a relação não se dá em dinheiro, mas em outros ativos, como BDRs ou ADRs. No caso do Santander, a troca é por papéis do Santander Espanha.

O investidor é obrigado a vender suas ações?

Não. A oferta é voluntária, e o investidor pode optar por manter seus papéis. Além disso, a operação não está sujeita a uma condição mínima de aceitação.

Qual o principal risco de manter SANB11?

O principal risco é a liquidez. Com um free float de aproximadamente 10%, a ação pode perder relevância na bolsa, ampliar descontos e reduzir o interesse institucional.

Por que o JPMorgan considera a proposta decepcionante?

O banco afirma que o preço está abaixo da estimativa de valor justo de R$ 30 por ação local, e o prêmio de 15% é inferior ao de 20% oferecido em 2014.

A oferta busca o fechamento de capital?

Não. A oferta é voluntária e não busca a deslistagem do Santander na B3. Apenas os ADSs na NYSE poderão ser deslistados, dependendo do resultado da oferta nos EUA.