JPMorgan rebaixa Isa Energia (ISAE4) para neutro e vê menos espaço para valorização

JPMorgan rebaixa Isa Energia (ISAE4) para neutro e vê menos espaço para valorização

O JPMorgan rebaixou a recomendação para as ações da Isa Energia (ISAE4) de overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra) para neutra. O banco também estabeleceu preço-alvo de R$ 26,50 para o fim de 2027. Na sexta, os papéis caíram 7,16%, após precificar oferta a R$ 27.

Segundo o analista Arthur Pereira, a mudança ocorre porque a empresa já negocia próxima do limite inferior da taxa interna de retorno (TIR) exigida pelo banco para o setor. Isso acontece especialmente após a incorporação de premissas macroeconômicas mais conservadoras, incluindo juros mais altos.

Outro fator citado é a diminuição da probabilidade de um acordo com a Secretaria da Fazenda do Estado de São Paulo (Sefaz-SP), evento que vinha sendo visto como fonte potencial de geração de valor. O banco estima que uma eventual resolução poderia representar potencial de valorização entre 20% e 30%, mas os sinais recentes, especialmente após a oferta primária de cerca de R$ 1,2 bilhão, tornaram esse cenário menos provável no curto prazo.

O que pesa contra a Isa Energia (ISAE4)

O problema, na avaliação do JPMorgan, está menos nos fundamentos operacionais e mais na avaliação de mercado. O relatório aponta que o valuation atual limita o potencial de valorização, enquanto o elevado nível de alavancagem pode restringir a capacidade de distribuir dividendos mais robustos nos próximos anos.

O banco também atualizou suas projeções financeiras. Passou a considerar investimentos recorrentes de aproximadamente R$ 2 bilhões por ano em projetos de reforço da rede até 2032, além de um custo da dívida mais elevado, refletindo uma taxa real de cerca de 7,5%, cem pontos-base acima da estimativa anterior.

Projeções de Ebitda e riscos

Nas projeções, o Ebitda ajustado da Isa Energia deve crescer de R$ 3,5 bilhões em 2025 para R$ 4,3 bilhões em 2026 e cerca de R$ 4,9 bilhões em 2027, impulsionado pela expansão da base de ativos regulatórios e pelos investimentos na rede de transmissão.

Entre os riscos, o JPMorgan cita a possibilidade de a companhia não conseguir acompanhar o ritmo esperado de investimentos, seja por limitações operacionais ou por mudanças regulatórias. O banco também destaca o passivo relacionado ao pagamento de complementação de aposentadorias, estimado em cerca de R$ 200 milhões por ano até 2032.

Outro ponto de atenção é uma eventual mudança nas regras de remuneração via juros sobre capital próprio (JCP). Segundo o JPMorgan, a eliminação desse benefício tributário poderia reduzir seu preço-alvo em aproximadamente R$ 2,50 por ação.

Por que o JPMorgan ainda vê valor no negócio

Apesar do rebaixamento, o banco mantém uma visão positiva sobre a qualidade do negócio. O JPMorgan destaca que a Isa Energia segue sendo uma empresa defensiva, beneficiada pela previsibilidade do fluxo de caixa e pela proteção natural contra a inflação proporcionada pelo segmento de transmissão de energia.

Perguntas Frequentes

O que significa a recomendação neutra do JPMorgan para Isa Energia?

Significa que o banco não vê mais espaço para valorização significativa das ações no curto prazo, recomendando manter a posição atual, sem aumentar ou reduzir exposição.

Qual é o preço-alvo do JPMorgan para ISAE4?

O preço-alvo é de R$ 26,50 para o fim de 2027.

Por que as ações da Isa Energia caíram 7,16% na sexta?

A queda ocorreu após a precificação de uma oferta primária de ações a R$ 27, que gerou pressão vendedora.

O JPMorgan vê riscos para os dividendos da Isa Energia?

Sim. O banco aponta que o elevado nível de alavancagem pode restringir a capacidade da companhia de distribuir dividendos mais robustos nos próximos anos.

Qual é o potencial de valorização com um acordo com a Sefaz-SP?

O JPMorgan estima que uma eventual resolução poderia representar potencial de valorização entre 20% e 30%, mas vê esse cenário como menos provável no curto prazo.

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