Warsh enfrenta desafio de determinar se inflação corrente é ou não um problema

O novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, enfrenta um desafio central em seu discurso no simpósio anual de Jackson Hole: determinar se a inflação corrente é ou não um problema, e o que fazer a respeito. Os preços dos automóveis nos EUA subiram a um ritmo anualizado de cerca de 5% em julho, os custos com moradia e serviços públicos aumentaram a uma taxa superior a 3,5%, e os preços dos bens de lazer dispararam a um ritmo de dois dígitos, com as famílias tendo que arcar com um aumento de 3,7% no custo de vida, quase o dobro do que o Fed havia prometido.

O banco central dos EUA já vem falhando em atingir sua meta de inflação há 65 meses consecutivos, desde o momento em que os preços começaram a subir para o maior nível em 40 anos em 2021, durante a pandemia da Covid-19, passando por uma quase volta à meta em 2024 e chegando a um novo aumento nos preços após o presidente Donald Trump assumir o cargo pela segunda vez. Houve pouco progresso no último ano e meio.

Em um discurso muito aguardado na sexta-feira no simpósio anual de pesquisa do Fed de Kansas City, em Jackson Hole, Wyoming, Warsh está sob pressão para abordar essa questão. Analistas e investidores veem o evento como um primeiro teste de sua disposição em se adaptar a um mundo cada vez mais apreensivo em relação aos seus planos. Após um período inicial em que repetiu promessas de cumprir a meta de inflação sem explicar como, há um clamor por uma mudança de foco.

O discurso tem sido tão genérico que "as pessoas estão preocupadas com a independência" e se Warsh está relutante em discutir possíveis aumentos nas taxas de juros para evitar irritar Trump ou atrapalhar os esforços do secretário do Tesouro, Scott Bessent, para orquestrar custos de empréstimos mais baixos, disse Gregory Daco, economista-chefe da EY-Parthenon. "É preciso ter muito mais cuidado na comunicação para não dar a entender que há potencial para maior coordenação e colaboração, possivelmente, com o Tesouro; que não se está sendo influenciado pelo presidente para reduzir as taxas", disse Daco.

Warsh precisa andar na corda bamba: se falar demais, pode criar expectativas difíceis de reverter; se falar de menos, corre o risco de perder credibilidade e ceder influência a outros membros do Fed. Os mercados podem reagir de forma negativa em qualquer um dos casos. Seus comentários anteriores evitaram discussões detalhadas sobre a economia e possíveis desdobramentos das taxas de juros, levando a sensação de que ele levou longe demais a proibição autoimposta em relação à "orientação prospectiva".

A inflação tem se mantido persistente, e os dados do Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal de julho podem reforçar a sensação de que, mesmo que os preços diminuam por conta própria, isso ocorrerá em um ritmo lento demais para que o Fed permaneça à margem. Após a divulgação dos dados na quarta-feira, os investidores aumentaram ligeiramente as apostas de que o Fed poderá elevar as taxas já na reunião de 15 e 16 de setembro, e que certamente o fará até o final de 2026.

Na sessão de 28 e 29 de julho, três membros do Comitê de Política Monetária (Fomc) discordaram da decisão de manter a taxa de juros estável na faixa atual de 3,50% a 3,75%, defendendo um aumento. A ata dessa reunião indicou um sentimento mais generalizado a favor de um aumento, e várias autoridades deixaram claro que sua paciência está contada. A preocupação é que a credibilidade do Fed fique comprometida se as promessas de atingir a meta de 2% não forem cumpridas.

Enquanto isso, as medidas recentes de Bessent para conter o aumento dos rendimentos dos Treasuries de longo prazo tornaram o cenário ainda mais complicado para Warsh. "Warsh fez um grande alarde sobre querer ouvir o que os mercados tinham a dizer. Bem, os mercados se manifestaram e Bessent acabou com a discussão", escreveu Steven Blitz, economista-chefe para os EUA da TS Lombard. "Tudo isso se resume à normalização dos rendimentos em um cenário de dívida federal excessiva", escreveu Blitz.

Apenas mais um relatório de emprego e os dados de inflação de agosto serão divulgados antes da reunião do Fed no mês que vem. Para os formuladores de política monetária preocupados com o excesso de inflação, o tempo está se esgotando. "Caso não haja evidências de progresso sustentado na inflação, acredito que será apropriado endurecer a política monetária em breve", disse a presidente do Fed de Boston, Susan Collins, na quarta-feira. "Os dados de hoje não atendem a esse critério", disse Karim Basta, economista-chefe da III Capital Management.