WEG (WEGE3): reembolso de tarifas dos EUA pode elevar margem

O JPMorgan avalia que a WEG (WEGE3) pode registrar um ganho extraordinário de aproximadamente R$ 170 milhões a R$ 230 milhões no terceiro trimestre de 2026 caso consiga recuperar as tarifas de importação cobradas pelos Estados Unidos sobre produtos de origem brasileira exportados pela companhia. O impacto elevaria a margem EBITDA da fabricante para 23,6% a 24,2%, ante estimativa de 22,1% do banco e consenso de 21,9%.

A análise parte de cerca de R$ 1,68 bilhão em exportações da WEG do Brasil para os EUA entre abril de 2025 e fevereiro de 2026, segundo dados da Secretaria de Comércio Exterior (Secex). Desse total, R$ 621 milhões correspondem a produtos de transmissão, distribuição e geração de energia (GTD) e R$ 1,056 bilhão a equipamentos elétricos e industriais e motores para eletrodomésticos (EEI & Appliance Motors).

De onde vem o reembolso estimado

O cálculo considera uma tarifa média de 20% sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) sobre as exportações brasileiras para os EUA no período. O banco assume que cerca de 60% das exportações, principalmente produtos de ciclo curto, foram sujeitas às tarifas e tiveram os custos inicialmente absorvidos pela WEG.

O JPMorgan não aplica a tarifa sobre toda a base. Considera apenas a parcela de ciclo curto, com maior probabilidade de elegibilidade ao reembolso: participação de 15% a 35% nas exportações de GTD e de 70% a 90% em EEI & Appliance Motors. Com essas premissas, a base sujeita a tarifas ficaria entre R$ 832 milhões e R$ 1,168 bilhão. Aplicando a tarifa média de 20%, chega-se ao potencial de R$ 166 milhões a R$ 234 milhões, equivalente a 7% a 9% do EBITDA estimado para o terceiro trimestre.

O banco ressalta que a análise envolve limitações de informação, já que a WEG não divulgou quanto efetivamente pagou em tarifas. A estimativa considera especificamente as tarifas da IEEPA pagas entre abril de 2025 e fevereiro de 2026, e é diferente do atual regime envolvendo as Seções 122, 232 e 301. histórico de tarifas EUA-Brasil

O que mudou no cenário tarifário

Pela IEEPA, as exportações brasileiras começaram sujeitas a uma tarifa reduzida de 10% em abril de 2025. A alíquota subiu para 50% em agosto e permaneceu nesse nível até outubro, antes de retornar a 10% em novembro. Em março de 2026, a tarifa caiu para zero. Paralelamente, a Seção 232 adicionou uma tarifa de 50% sobre alumínio e aço a partir de junho de 2025, que permaneceu em vigor.

Após a Suprema Corte dos EUA derrubar a IEEPA em fevereiro de 2026, os Estados Unidos substituíram a medida no mesmo dia por uma tarifa de 10% a 15% baseada na Seção 122, inicialmente válida até junho de 2026. Com a aproximação do fim da Seção 122, o Escritório do Representante Comercial dos Estados Unidos (USTR) passou a utilizar a Seção 301. A nova estrutura entrou em vigor em julho de 2026, com tarifa de aproximadamente 37,5%, composta por alíquota-base de 25% e sobretaxa de 12,5% relacionada a trabalho forçado.

Na teleconferência de resultados do segundo trimestre, a administração da WEG afirmou que estudava a possibilidade de obter o reembolso das tarifas já pagas. A companhia destacou que as tarifas da Seção 232 permaneceriam em vigor e poderiam pressionar as margens, enquanto eventuais medidas de alívio levariam de um a dois trimestres para aparecer nos resultados. A WEG afirmou ainda estar confiante na capacidade de compensar a maior parte do impacto por meio de reajustes de preços, do aumento da parcela de produtos fabricados e vendidos localmente e da flexibilidade para transferir a produção entre o México e os ativos recentemente adquiridos da Regal Rexnord.

O JPMorgan observa que a falta de catalisadores nos próximos 6 a 12 meses reduz a atratividade do papel frente a outras empresas do setor. A WEG é negociada atualmente a 19 vezes o valor da firma sobre o EBITDA estimado para 2027, acima dos 17,7 vezes dos pares industriais globais. múltiplos do setor industrial