Fundadores de chips chineses bilionários sem lucro

A Shanghai Enflame Technology Co. tem menos de 900 funcionários, um único cliente relevante e nunca registrou lucro desde que iniciou atividades em 2018. Mesmo assim, seus fundadores Zhao Lidong e Zhang Yalin se tornaram bilionários. As ações da fabricante chinesa de chips de computador dispararam 234% no primeiro dia de negociação na sexta-feira em Xangai, elevando a fortuna individual de cada um a US$ 2,5 bilhões.

O movimento ilustra como IPOs têm gerado riqueza expressiva para executivos chineses ligados à inteligência artificial. Os fundadores da Moore Threads Technology Co. e da MetaX Integrated Circuits Co., concorrentes locais da Enflame, também viram seu patrimônio disparar após a abertura de capital, mesmo com prejuízos acumulados.

O que sustenta a avaliação

A Tencent Holdings Ltd. é a maior acionista e também a maior cliente da Enflame, com participação de 20%. A gigante da tecnologia respondeu por quase 84% da receita de 990 milhões de yuans (US$ 138 milhões) da empresa em 2025. A companhia ainda registrou prejuízo líquido de 1,16 bilhão de yuans (US$ 160 milhões) no mesmo ano, pressionada por altos investimentos em pesquisa e desenvolvimento.

Desde o início, Zhao e Zhang buscaram evitar concorrência direta com as unidades de processamento gráfico de uso geral da Nvidia. Optaram por desenvolver um tipo alternativo de chip, projetado para operar fora do ecossistema da Nvidia. Zhao passou duas décadas no Vale do Silício e atuou como vice-presidente da Tsinghua Unigroup, empresa estatal de tecnologia em Pequim. Zhang ascendeu no centro de pesquisa da AMD em Xangai até liderar o desenvolvimento de chips principais da empresa.

Riscos e dependências

No final de 2023, tensões geopolíticas forçaram a Enflame a reduzir a qualidade de certos projetos de chips para manter acesso às operações da Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC). Para gerar receita, a empresa tem dependido fortemente de projetos de computação financiados pelo Estado chinês em cidades como Wuxi e Qingyang.

A decisão de focar em chips alternativos é uma "forma de independência estratégica de alto risco", disse Paul Triolo, sócio e chefe de tecnologia da DGA. "O desafio é avaliar como a estratégia da Enflame funciona com diferentes clientes", afirmou Triolo. "Pode ser boa para a Tencent e para centros de dados municipais, considerando os recursos para portar e atualizar o software, mas menos atraente no mercado aberto de desenvolvedores."

Os cofundadores estão sujeitos a longos períodos de bloqueio e precisam atingir determinadas metas antes de resgatar seus investimentos. A oferta pública inicial foi superdimensionada apesar de gargalos na cadeia de suprimentos, concorrência de rivais globais como a Nvidia e incertezas geopolíticas que resultaram em prejuízos por vários trimestres.