# Mercado de trabalho dita política monetária no médio prazo, diz Daycoval

> Rafael Cardoso, economista-chefe do Banco Daycoval, afirma que a desaceleração do mercado de trabalho ditará a política monetária no médio prazo. O banco mantém projeção de Selic a 14% no fim de 2026, mesmo com IPCA mais fraco. A análise considera o impacto do emprego sobre as decisões futuras do Banco Central.

*Mercado Valor · Economia · 30 de julho de 2026 · Otávio Bandeira*

A desaceleração do mercado de trabalho deve ditar a política monetária no médio prazo, avalia o economista-chefe do Banco Daycoval, Rafael Cardoso. Mesmo com IPCA mais fraco, o banco mantém projeção de Selic a 14% no fim de 2026.

O mercado de trabalho deve ditar a política monetária no médio prazo, avalia o economista-chefe do Banco Daycoval, Rafael Cardoso. Mesmo com dados recentes de inflação mais benignos, a instituição mantém a projeção de 5,2% para o IPCA e de 14% para a Selic no fim de 2026. O Copom deve realizar um corte residual de 0,25 ponto percentual em agosto.

## Desaceleração do emprego ganha protagonismo na política monetária

Para Rafael Cardoso, a vantagem de traçar um cenário macroeconômico de forma menos "curto prazista" é evitar grandes ruídos nas projeções. Mesmo após o dado mais fraco do IPCA de junho, de alta de 0,16%, e da prévia da inflação de julho, de avanço de 0,06%, o Daycoval manteve a projeção de apenas mais um corte de 0,25 ponto percentual na Selic na reunião de agosto do Copom.

"Óbvio que nós fomos surpreendidos pelo IPCA mais fraco, mas mesmo se viesse um número maior, acreditamos que o Banco Central iria cortar a taxa de juros", afirma Cardoso. "A novidade, que essa considero mais relevante para a política monetária, tem a ver com a atividade econômica, porque é a primeira vez que vemos o mercado de trabalho com sinais de fraqueza mais claros."

## PIB já desacelerou; agora é a vez do emprego

Segundo Cardoso, se antes a discussão era se o Produto Interno Bruto (PIB) desaceleraria ou não com a política monetária, isso já aconteceu. "A dúvida passou a ser se isso chegaria no mercado de trabalho e, mais recentemente, parece ter chegado", afirma o economista. "No médio prazo, a desaceleração do mercado de trabalho é o mais importante para a política monetária."

O economista avalia que, ao considerar a Selic em patamar elevado, o BC espera ver o enfraquecimento da queda de rendimentos no mercado de trabalho.

## Caged mostra sinais mistos, mas tendência de desaceleração

Em maio, o Caged registrou abertura líquida de 72.960 vagas com carteira assinada, segundo o Ministério do Trabalho. O saldo foi o pior para o mês desde 2020. Contudo, o dado de junho interrompeu a sequência de números abaixo do esperado, com criação de 145.161 postos formais, próximo do teto das estimativas da pesquisa Projeções Broadcast, de 147 mil vagas, enquanto a mediana era de 110 mil.

Para Cardoso, apenas o número não altera a leitura. "O mercado de trabalho continua dando sinais de desaceleração e a média móvel trimestral dos saldos do Caged permanece abaixo das 100 mil vagas", explica.

## IPCA e o efeito El Niño

De acordo com Cardoso, o Daycoval manteve a projeção de alta de 5,2% para o IPCA em 2026 devido ao efeito do El Niño. Apesar de a inflação de serviços seguir rodando acima de 5%, ela não é vista pelo economista como "o maior risco" do cenário inflacionário hoje. Em caso de super El Niño, o banco estima que o IPCA possa chegar a 5,7% neste ano, com um incremento de 0,5 ponto percentual partindo da parte de alimentação.

Apesar do choque do petróleo acrescentar volatilidade no curto prazo, Cardoso afirma que o impacto é zero no horizonte relevante do Banco Central, por ser considerado um fator pontual.

## Selic: corte residual e cenário pós-eleições

Para a Selic, o banco prevê um corte residual de 0,25 ponto percentual para a reunião de agosto, com o juro básico estacionado em 14% até o final do ano. Já em 2027, após as eleições presidenciais, o economista afirma que o cenário será de "ver o que acontece" na trajetória da Selic.

Na avaliação de Cardoso, o Banco Central não pode ser acusado de ser leniente com a inflação, visto que não há uma problemática. "A maior problemática é quando o BC segue com o ciclo de cortes em um ambiente de expectativas desancoradas, choque de preços, atividade mais fraca, mas mercado de trabalho ainda resiliente", diz.

## Comunicação do BC e o dilema do forward guidance

O economista considera que o BC "conseguiu se sair bem" nas incertezas quanto à continuidade do ciclo de cortes, apesar de que o último comunicado trouxe ruídos ao mercado quando o Copom optou por fornecer mais informações sobre a decisão de juros.

"É um pouco o dilema do Kevin Warsh [presidente do Federal Reserve] lá fora de dar menos informação. Mas tem algo que chama a atenção: você sempre vai ter a discricionariedade de olhar se o horizonte está mais para lá ou mais para cá?", questiona Cardoso.

Cardoso lembra que na época em que o economista Ilan Goldfjan esteve à frente do BC a comunicação tinha menos margem de ruído, visto que eram explicitados dois cenários, o cenário ata e o cenário do Relatório Focus. A medida já é adotada por bancos centrais no exterior, como o Banco Central Europeu (BCE), que, em vez de fornecer um "forward guidance", traça cenários possíveis para a trajetória de juros de acordo com os preços do petróleo.

## Perguntas Frequentes

### O que é o Caged?

O Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) é um registro do Ministério do Trabalho que acompanha a criação de vagas formais com carteira assinada no Brasil.

### Qual a projeção do Daycoval para o IPCA em 2026?

O Banco Daycoval mantém a projeção de 5,2% para o IPCA em 2026, considerando o efeito do El Niño sobre os preços de alimentos.

### O que o Copom deve fazer com a Selic em agosto?

O Banco Daycoval prevê um corte residual de 0,25 ponto percentual na Selic na reunião de agosto do Copom, mantendo o juro básico em 14% até o fim de 2026.

### Por que o mercado de trabalho é relevante para a política monetária?

Segundo Rafael Cardoso, a desaceleração do mercado de trabalho é o fator mais importante para a política monetária no médio prazo, pois sinaliza o impacto do aperto monetário sobre a atividade econômica.

### O que é o super El Niño?

O super El Niño é um fenômeno climático que pode elevar o IPCA em até 0,5 ponto percentual, segundo estimativas do Daycoval, com impacto concentrado no grupo de alimentação.

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Fonte (canonical): https://mercadovalor.com.br/economia/mercado-trabalho-deve-ditar-politica-monetaria-medio-prazo-avalia-economista-che/