Teoria de 130 anos explica apetite por dívida dos EUA

Como uma teoria de 130 anos explica o apetite por dívida de US$ 40 tri dos EUA

No panteão dos economistas famosos, Knut Wicksell dificilmente é um nome conhecido. Diferentemente de Adam Smith, o especialista sueco em taxas de juros nunca estampou uma cédula. No entanto, uma teoria que ele desenvolveu há mais de um século tornou-se subitamente relevante novamente.

Em 1898, Wicksell compartilhou a ideia de que a inflação e a instabilidade econômica decorrem de um desequilíbrio: elas ocorrem quando as taxas de juros de mercado, definidas pelo Fed e pelos bancos, estão dessincronizadas com a chamada taxa natural de juros.

A taxa natural, propôs Wicksell, é o nível de retorno que os investidores obtêm ao investir na economia como um todo, por exemplo, via ações, em oposição aos juros que poderiam receber de depósitos em dinheiro ou títulos.

A economia dos EUA é tão forte que sua taxa natural está muito acima de suas taxas oficiais, razão pela qual os juros da dívida americana são relativamente baixos dado seu tamanho.

O Deutsche Bank acredita que uma versão atualizada da teoria de Wicksell explica por que os investidores não conseguem abandonar os EUA, apesar de muitos indicadores de saúde econômica estarem piscando em vermelho: a pujança da economia americana coincide com sua dívida astronômica, cerca de US$ 39,77 trilhões no momento em que esta matéria foi escrita, exigindo pagamentos de serviço de US$ 24 bilhões por semana.

Até agora, os credores dos EUA não exigiram retornos drasticamente mais altos sobre seus empréstimos, refletindo o papel único do dólar nas finanças globais e a confiança na economia americana. No entanto, se as taxas de crescimento continuarem ofuscadas pelos níveis de déficit, as percepções de risco podem mudar, provocando uma recalibração do mercado, como Jamie Dimon, CEO do JPMorgan Chase, já alertou anteriormente.

O que diz o Deutsche Bank sobre a dívida americana

Em uma nota do Chief Investment Office do Deutsche Bank, Ulrich Stephan, Dirk Steffen e Elena Ahonen escrevem que esses déficits sustentados mostram um país que está fundamentalmente vivendo acima de seus meios, mas que o papel dos EUA no sistema financeiro internacional até agora permitiu que o país desfrutasse de taxas de juros de mercado livres de risco abaixo de sua taxa natural estimada.

Essa vantagem está diminuindo, escreve o trio.

O equilíbrio de risco de investir nos EUA versus simplesmente manter dinheiro no banco mudou significativamente em um mundo de IA liderado pelos hyperscalers americanos, argumenta a equipe do Deutsche Bank.

O alto retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) disponível em alguns setores dos EUA, por exemplo tecnologia, está agora complementando ou, em certa medida, substituindo os fatores estruturais e geopolíticos que apoiaram o investimento interno nos EUA durante o período pós-Segunda Guerra Mundial, escreve o trio. Para simplificar: pode-se argumentar que os déficits dos EUA estão, em efeito, sendo cada vez mais financiados por seu setor de tecnologia.

Eles explicam: nos últimos anos, o interesse dos investidores pelos EUA, e portanto sua capacidade de sustentar déficits, tem sido apoiado pelo crescimento relativamente alto da produtividade do país e pelo alto retorno sobre o patrimônio líquido, em grande parte resultado do bem-sucedido setor de tecnologia do país e de sua posição dominante em inteligência artificial.

O loop fiscal da IA e o alerta de Ray Dalio

Argumentos de nomes como Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, de que os EUA estão vivendo acima de seus meios continuam fundamentalmente verdadeiros, acrescenta a equipe, mas sugerem que os investidores agora estão felizes em canalizar fundos para os déficits americanos porque, como país, ele oferece retornos mais altos sobre investimentos em comparação com outros destinos.

No entanto, esse domínio cria um loop fiscal: se o governo dos EUA parasse de investir em IA, a confiança no setor seria abalada. Esse gasto, por si só, exige mais endividamento. A economia dos EUA pode, portanto, ser vista, de certa forma, como beneficiária e vítima de seu próprio sucesso, conclui a equipe.

Perguntas Frequentes

O que é a taxa natural de juros de Wicksell?

É o nível de retorno que os investidores obtêm ao investir na economia como um todo, como ações, em oposição aos juros de depósitos ou títulos.

Por que a dívida dos EUA não exige juros mais altos?

Porque a economia americana é forte, mantendo a taxa natural acima das taxas oficiais, e o dólar tem papel único nas finanças globais.

Quem alertou sobre o risco de recalibração do mercado?

Jamie Dimon, CEO do JPMorgan Chase, já alertou anteriormente sobre mudanças nas percepções de risco.

Como a IA influencia o financiamento dos déficits dos EUA?

O alto retorno sobre patrimônio em tecnologia e IA atrai investidores, financiando os déficits, mas cria um loop fiscal que exige mais endividamento.

como a taxa de juros americana afeta o bitcoin impacto da dívida dos EUA nos mercados globais