Copom: 'sinais' vira 'evidências' e chama atenção do Goldman

O Comitê de Política Monetária (Copom) cortou a Selic em 0,25 ponto percentual, para 13,75% ao ano, nesta quarta-feira (16), e uma mudança sutil no comunicado chamou a atenção do Goldman Sachs. O banco americano notou que o colegiado trocou a palavra 'sinais' por 'evidências' ao tratar da desaceleração da atividade econômica.

Para o Goldman, a escolha vocabular indica que o Copom está mais convencido de que a economia brasileira perde força, sobretudo entre os setores cíclicos. A decisão, unânime, foi a quinta redução consecutiva e ficou em linha com a expectativa do banco e com o consenso do mercado.

Apesar do ajuste na linguagem, o diagnóstico oficial ainda está longe de apontar fraqueza acentuada. O Copom segue avaliando a atividade em um 'patamar resiliente' e o mercado de trabalho como 'aquecido'. Na leitura do Goldman, a caracterização da dinâmica de curto prazo de crescimento e inflação ficou mais branda do que na reunião anterior, embora permaneça conservadora.

O detalhe importa para quem tem dívida ou investimento atrelado à Selic. Taxa básica mais alta por mais tempo significa crédito mais caro, rendimento maior na renda fixa e pressão sobre o orçamento de quem parcela compras. É dinheiro que sai ou entra do bolso, não apenas um debate entre economistas.

Mesmo com a percepção mais clara de desaceleração, o Goldman não interpreta o comunicado como sinalização direta de novos cortes. O banco destaca que o Copom não ofereceu forward guidance explícito e voltou a defender 'serenidade e cautela' na condução da política monetária.

Para o Goldman, a reunião de novembro permanece 'em aberto' para um novo corte, mas o espaço para flexibilização monetária mais significativa no curto prazo parece limitado. A cautela está ligada principalmente às projeções de inflação: no cenário do Copom, o IPCA é estimado em 3,9% no quarto trimestre de 2027, ante 3,8% na reunião de agosto, e em 3,2% no primeiro trimestre de 2028, atual horizonte relevante da política monetária.

'Vemos espaço limitado no curto prazo para uma flexibilização adicional significativa, dadas as projeções condicionais de inflação acima da meta ao longo de todo o horizonte relevante', afirma o Goldman em relatório. O banco deve reavaliar sua trajetória esperada para a Selic após a divulgação da ata do Copom na próxima semana.