Verde: IPCA+8% em título público ainda é pouco prêmio para risco eleitoral

Verde: IPCA+8% em título público ainda é pouco prêmio para risco eleitoral

Os títulos de inflação do governo (NTN-Bs) estão com as maiores taxas da década, em torno de IPCA+8% ao ano, mas ainda não são suficientes para convencer a Verde Asset a adotar uma posição direcional em renda fixa no Brasil. Segundo Luiz Parreiras, gestor de multimercados da casa, "para a gente é uma combinação de muito risco e pouco prêmio". Isso foi discutido em uma conversa com o InfoMoney durante a Expert XP 2026. "Por mais louco que seja eu falar isso, nos parece que ainda tem pouco prêmio dada a incerteza", avalia.

Parreiras apresenta dois motivos principais para essa avaliação. Primeiro, a curva de juros já embute altas após a próxima reunião do Copom, um movimento que a Verde considera improvável. Em segundo lugar, o câmbio permanece estável. Caso ocorra uma piora cambial numa reeleição do atual governo, o gestor acredita que os juros tendem a sofrer, e não vê prêmio na curva que compense esse risco. Para a Verde Asset, o ativo já reflete o ambiente fiscal, mas ainda existe espaço para piora.

"O pano de fundo fundamental sem dúvida é o tamanho do acelerador fiscal e parafiscal que o governo está impondo na economia", afirma Parreiras, que não observa disposição do atual governo, caso reeleito, para implementar uma agenda fiscal a partir de 2027. "Não vejo esse incumbente e esse governo fazendo ajuste fiscal crível. Não acho que está no DNA do Lula", complementa.

As taxas do Tesouro Direto têm se mantido em patamares elevados há meses, impulsionadas, além da questão fiscal, pelas tensões no Oriente Médio, que deterioraram as expectativas de inflação e levaram à elevação das curvas de juros globalmente. Outro fator que contribui para essa situação é a baixa demanda por NTN-Bs, com fundos de pensão já bastante alocados. Contudo, Parreiras menciona um elemento adicional: o fato de que o ativo é isento de Imposto de Renda.

Para ele, o próprio governo criou uma competição desleal para o Tesouro ao permitir um estoque tão grande de ativos isentos. Sem considerar adequadamente o risco de crédito, o investidor pode optar por uma debênture de infraestrutura longa, que ocupa o espaço no portfólio que seria destinado à NTN-B. "Criou uma distorção maluca onde o rabo passou a abanar o cachorro", afirma.

Diante dessa dinâmica, a Verde Asset adota uma postura cautelosa antes das eleições. No mercado de ações, a gestora observa mais assimetria positiva e se posiciona com opções, visando perder pouco caso o atual presidente seja reeleito, e ganhar consideravelmente se a direita vencer.

No mercado cambial, a Verde desmontou a posição há cerca de dois meses, pois não vê assimetria no momento. Com muito tempo até as eleições e a volatilidade em alta, além do custo do carrego, a gestora prefere aguardar o momento ideal para se posicionar. Contudo, acredita que a janela pode se abrir à medida que o cenário político se torne mais claro. "Acho que podemos ter estresse no câmbio. É o ativo que pode corrigir mais."

Em um 2026 que continua desafiador para os fundos multimercados, o fundo da Verde Asset foi um dos poucos do mercado a superar o CDI no primeiro semestre, com um retorno de 7,81%, equivalente a 114,11% do índice de referência da classe. Em 12 meses até junho, o retorno acumulado foi de 17,58%.

Perguntas Frequentes

Quais são as taxas atuais dos títulos do Tesouro Direto?

Os títulos de inflação, como as NTN-Bs, estão com taxas ao redor de IPCA+8% ao ano.

Qual a visão da Verde Asset sobre o risco eleitoral?

A Verde Asset considera que o prêmio oferecido pelos títulos não compensa o risco eleitoral atual.

Como a situação fiscal do governo afeta os investimentos?

A gestora acredita que a incerteza fiscal pode impactar negativamente os juros e, consequentemente, os investimentos em renda fixa.